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    [外盤月報]從世界原油交易大神的基金今夏被迫清盤談起
    發布時間: 2017-08-30 00:00

    大約一個月之前,2017年8月3日,彭博社發表了一篇題為 "The Oil Trader Known as 'God' is Closing Down his main Hedge Fund" 的報道. 報道說:安迪霍爾 (Andy Hall) ,這個被媒體稱為”世界原油交易大神” (God of Oil Trade), 管理的基金Astenbeck Master Commodities Fund ,在今年六月份損失了30%的資本之后,被迫清盤,退出世界原油交易市場.

    這一消息震動了世界原油交易和大宗商品對沖基金領域。

    安迪霍爾 (Andy Hall) 是世界原油現貨和期貨交易的元老.從80年代開始, 他就在不同的原油現貨和期貨公司以及華爾街進行原油交易。他所管理的基金從90年代開始, 就在世界原油市場中呼風喚雨, 叱咤風云。2012年當他在花旗銀行工作的時候,他一年的交易凈收益就達到了1億美金。從此之后, 他被人們和媒體帶上了” 大神” 的皇冠。

    他所管理的名為”Astenbeck Master Commodities Fund “的基金在2016年底,根據美國證券交易委員會的記錄,市值為1.4億美金。

     

    但是,人無千日好,花無百日紅。Astenbeck Master Commodities Fund從今年年初到今年六月,在短短的六個月之間,損失了30%的資金。根據基金風險管理協議,被迫清盤.將剩余的資金還給了投資者。

     

    什么原因造成了這樣一個舉世聞名的原油對沖基金在今年清盤? 安迪霍爾 (Andy Hall)在給投資者的信中將責任推給了市場. 今年六月,在他給投資者的一封信中,他認為世界原油市場的交易環境已經實質性惡化(materially worsened)。

     

    寫到這里,我不由得想起了我國期貨業著名的元老,付愛民先生,最近的一句名言:”當你覺得行情不好做,你已經是韭菜了.”

     

    那么世界原油市場的交易環境與以往相比,到底是今年有了實質性的惡化,還是有了實質性的變化(Substantive changes)?從這樣一個”世界原油交易大神”的沒落, 我們學到了什么? 為什么世界原油交易大神偏偏在今年,被清出了世界原油交易的歷史舞臺?這一切都是偶然的嗎?下面談談個人的看法。

     

    1. 從基本面來講,在2015年圣誕節,美國奧巴馬政府解除了歷時40年的原油出口禁令之后,世界原油交易的整個版圖實際上已經完全被重寫了。美國以高科技的頁巖油水力壓裂技術為后盾,逐漸取代了沙特阿拉伯, 成為世界原油價格變動的最主要的平衡力量.但世界上很多人由于各種原因,沒有意識到這個問題的重大意義。他們認為美國是一個原油消費國, 美國區區上百萬桶一天的原油出口,不足以影響整個世界的原油價格。

      世界原油價格經過2016年的窄幅震蕩,2016年11月30日OPEC, Non- OPEC決定每天減產180萬桶原油,但原油價格沒有像過去一樣大幅度上漲,而是在今年1月到3月3個月之間,原油市場經過三個月的生死搏斗之后,WTI 原油價格從當時的58美元掉頭向下,下跌到了今天的48美元(請看下面的一張圖).


      這三個月可以說是高科技與傳統工業技術在原油市場中的決斗.也可以說是爭奪世界原油定價權的決斗??纯唇裉斓腤TI 原油價格,誰是爭斗的贏家?誰是輸家? 已經不言自明。這就是當今世界原油市場基本面的實質性變化.

    可惜的是,很多原油市場的沙場老將不愿意,或者沒有看到這個市場的實質性變化.仍然沿用過去多年所形成的對基本面的傳統看法交易.在這種情況下,毫無疑問,在原油市場中的中長線投資和交易中,必然是損失。

    那么,再加上近幾年來在 WTI 原油市場,特別是WTI 原油市場日內交易中所出現的技術性變化,更使得傳統的原油交易手法雪上加霜.

    1. 世界原油交易市場技術面的實質性變化就是: A.高頻和量化在日內交易中所佔的比重越來越大. B  WTI 原油期權交易額的大幅度增長,C.原油產品 (汽油 RB和柴油 HO)期貨交易額的大幅度增長, 使得原油交易的模式更趨向于立體化和全方位. 一個過去的二維市場變成了不斷擴大的三維市場,甚至于可以說是多維市場.

      在一個多維的市場中, 如果仍然沿用過去傳統的二維期貨市場的交易方法和策略, 無疑盈利的幾率變得越來越小,交易變得越來越困難。

      美國國會2016年4月的一份研究報告中指出, 根據CFTC提供的數據:從2012年10月至2014年10月,量化和高頻每天在原油市場中交易量至少占到了能源期貨的總交易量的47%。(現在所佔的比例比三五年前更大). 這些高頻和量化交易的巨大交易量,改寫了原油日內交易的圖表.

      高頻交易商絕大部分時間使用被動式的交易策略. 但是有時高頻交易商會使用主動的, 富有攻擊性的交易策略: 比如動量點火(Momentum ignition)。

      動量點火(Momentum ignition)是一種高頻交易策略,高頻交易公司在極短時間內發起一系列大交易量的交易命令, 目的是導致原油價格快速上漲或下跌. 高頻交易商這樣做的目的是:  1) 將市場推向市場中現存頭寸根據技術指標放置的止損訂單,觸發止損訂單 (Trigger Stop lose orders). 2)在這一過程之中同時引誘大量趨勢交易者認為市場已經改變方向,迅速跟單推波助瀾. 3)更重要的是: 高頻交易公司通過這一系列的交易試探在市場中的最大競爭對手——在暗箱(Black Box)作業的量化交易者——隱藏的訂單價位,隨后迅速平倉,謀取利潤,通過”火力偵查”找到了自己在市場中最大對手們的底牌。 (請看下面的一張圖)

    設想一下,在如此現代和復雜的交易環境之中,仍然使用過去簡單的,勝算幾率只有低于50%的期貨買賣的日內交易方法,在市場上生存的幾率能有多大?

    這也就是為什么,根據彭博社的報道,自從2012年以來, 至少有十幾個與原油有關的大宗商品對沖基金被陸續清盤。

    原油交易大神的基金今年被清盤這一事件對我們的教育是深刻的. 時代不同了,世界原油市場的交易模式與三五年之前相比,已經完全改變了. 為了更好地在行將推出的以人民幣為結算貨幣的上海原油期貨市場中打一場勝仗, 打一場漂亮仗, 我們就必須立體的,全方位地做好準備工作。

    關于作者:

    寇健先生,任職于硅谷衍生品學院,為資深的交易員和基金經理,曾任職于摩根士丹利、花旗及新加坡大華銀行,擁有逾30年期貨和期權交易往績,以沉著判斷的套利交易策略著稱。

    寇健老師每月深度分析市場焦點,檢視中美政策、行業動態、供給形勢、資金流向等重要信息,并介紹交易技術詞匯以及合約演化過程,讓您全方位了解能源、股指、金屬等主要資產類別的指標性期貨及期權產品。請按左下角閱讀原文,查看寇老師以往的特約評論報告。http://www.cmegroup.com/cn-s/market-analysis.html


     

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