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    【外盤月報】 為成功交易上海原油期貨保駕護航
    發布時間: 2018-02-20 00:00

    2月9日,上個星期五, 關于上海期貨交易所屬下的上海國際能源交易所(INE) 原油期貨將于3月26日開始交易的消息刷屏了。

    盼星星,盼月亮, 國內外投資者盼望多年的世界上第一支以人民幣計價的原油期貨終于很快就要開始交易了。

    關于上海原油期貨上市的重大意義,這幾天來很多朋友已經進行了詳細的論述,我們就不再重復這些了。

    目前我們更關心的是: 現在對于國內外投資者來說,怎樣在上海期貨交易所上海原油交易規則的范圍內,成功的交易上海原油期貨,謀取利潤, ,減少風險。

    個人的看法是:世界原油和相關的成品油價格是一個體系。產品之間的相關性, 決定了價格波動的同步性?!耙粨p俱損 ,一榮俱榮.” (請看下面一張圖) 盡管在某些時候,由于特定的原因,某一個產品價格會產生一種暫時的異動,但是隨著時間的流逝,價格相互關系會回歸常態。過去幾個月 WTI 原油和布倫特原油(BZ) 的價差關系就是明證。

     

     

     

    同理, 上海原油期貨開始交易之后,最終的價格波動也一定會成功地融入世界原油價格體系之中。

     

    基于上面的理論我們可以說,世界上其他原油衍生品可以是對沖上海原油期貨過夜頭寸和價格波動的有效工具。

     

    目前世界原油期貨期權市場每天交易23個小時,根據目前推出的上海原油期貨標準合約交易規則, 上海原油期貨暫定的交易時間為四個小時. 這四個小時又分為兩部分,中間有兩個小時午飯時間。(見下圖)

     

    上海國際能源交易中心原油期貨標準合約

     

    這樣,從交易的角度來說,就出現了兩個時間段的交易風險: 第一個是兩個小時的午飯時間。第二個是上海原油期貨市場閉市到第二天重新開始交易之間的大約18個小時。

     

    要談交易,必須先談風險。除非是做上海原油期貨短線,每天在市場中快速進進出出,沒有過夜頭寸,甚至沒有過午飯的頭寸。不然的話,上海原油期貨合同交易的時間段風險管理問題是每個人都必須需要注意的問題。

     

    第一, 從上海原油期貨要交接的原油含硫量和比重來講,可以這樣說:上海原油期貨和迪拜商品交易所(DME)的阿曼原油期貨(OQD) 基本是同一產品離岸價格和到岸價格的關系。(請看下面的一張圖, 圖中的紅點代表上海原油期貨的在整個世界原油現貨中的含硫量和比重關系圖中的位置)。

     

     

    所以,簡單地利用迪拜阿曼原油期貨(OQD)對沖上海原油期貨的風險,可以避免相關期貨的價差風險。

     

    但是,做交易的人都知道, 鎖住頭寸容易,但是解鎖則不是一件容易的事情。在這種情況下, 簡單地使用阿曼原油期貨來對沖上海原油期貨的時間段風險, 只是解決風險管理問題的辦法之一。其他的辦法,國內外的原油投資者也可以考慮使用芝商所旗下的WTI 原油期權,特別是WTI 原油超短期期權——每周期權, 來對沖上海原油期貨的時間段風險。

     

    雖然上海原油期貨交接的是酸性原油, 芝商所WTI原油交接的是含硫量相對比較低的中性原油,但是由于世界原油價格是一個體系,各個期貨產品之間具有極高的相關性。

     

    芝商所WTI原油 (交易代碼:CL)期權市場是世界上最大的場內交易原油期權市場. 從每天的交易量來看, WTI原油期權(交易代碼:LO) 在芝商所所有交易的各類能源產品中名列第三;從未平倉合約來看, 在整個芝商所內所有交易的各類能源產品市場中名列第一。

     

     

    從僅僅對沖上海原油期貨時間段的風險這一角度來講,也就是說用最少的費用,來保護不到24小時的頭寸風險這一角度來講,超短期期權——WTI原油每周期權( 交易代碼:LO1 - LO5) ——可能是最好的選擇。因為從期權買方的角度來看, 毫無疑問購買每周期權所需付的保險費(Premium)要比購買標準期權(從絕對價值來講)低得多。

     

    除了這一重要的特點之外, WTI原油每周期權還有如下特點:

    1.  美式期權     

    2. 現貨結算成 WTI原油期貨合同(交易代碼: CL)

    3.每周期權(交易代碼:LO1-LO5) 最長的期權只有5個星期.

    4.每周期權到期日是每個星期五.  (請看下面的一張圖)

     

    在國內廣泛使用的易盛期貨期權交易平臺上, 芝商所WTI原油每周期權是以下列的方式顯示出來的: 原油第 N 周期權。(請看下面一張圖)

     

    WTI原油每周期權可以有效地、靈活地管理上海原油期貨合同交易的時間段風險。使用WTI原油每周期權, 這種“精確保護”,可謂是“少花錢,也辦事”。

     

    另外一個需要注意的風險是:上海原油期貨有4%的上漲和下跌停板限制,而 WTI原油市場則沒有。目前還沒有證據顯示在歷史上世界原油價格在亞洲時間浮動范圍超過了4%,但這不能作為一個理由來忽略將來世界原油價格在亞洲時間浮動超過4%活動范圍風險的可能性。從這一角度來講,芝加哥商品交易所 WTI 原油超短期期權——每周期權,更是管理大幅度原油價格波動風險的利器。

     

    芝商所旗下紐約商業交易所(NYMEX)是最廣泛及具流動性的能源交易市場,包括NYMEX 原油期貨(WTI)、Henry Hub天然氣期貨、石油,以及煤炭等。紐約商業交易所(NYMEX)擁有無與倫比的產品組合、以及靈活的市場接入,其很多能源產品具全球商品價格指針地位。能源市場充滿機會,芝商所為您提供所需工具去有效管理這些投資機會。了解更多,請按左下角閱讀原文,訪問芝商所微官網能源專頁

    關于作者:

    寇健先生,任職于硅谷衍生品學院,為資深的交易員和基金經理,曾任職于摩根士丹利、花旗及新加坡大華銀行,擁有逾30年期貨和期權交易往績,以沉著判斷的套利交易策略著稱。

    寇健老師每月深度分析市場焦點,檢視中美政策、行業動態、供給形勢、資金流向等重要信息,并介紹交易技術詞匯以及合約演化過程,讓您全方位了解能源、股指、金屬等主要資產類別的指標性期貨及期權產品。請按左下角閱讀原文,查看寇老師以往的特約評論報告。http://www.cmegroup.com/cn-s/market-analysis.html


     

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    期貨與掉期交易具有虧損的風險,因此并不適于所有投資者。期貨和掉期均為杠桿投資,由于只需要具備某合約市值一定百分比的資金就可進行交易,所以損失可能會超出最初為某一期貨和掉期頭寸而存入的金額。因此,交易者只能使用其有能力承受損失風險但又不會影響其生活方式的資金來進行該等投資。由于無法保證這些資金在每筆交易中都能獲利,所以該等資金中僅有一部分可投入某筆交易。

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