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    期權漫談

    【期權漫談】美國政府長期債券收益與黃金(GC)價格有相關性嗎?
    發布時間: 2020-12-08 00:00

    彭博社12月1日發表了一篇題為“國債收益率飆升風險引發市場多米諾骨牌效應”(Treasury Yield Spike Risks Sparking Domino Effect in Markets)的文章,分析近期美國長期國債收益率上升可能對其他資產產生的影響。

    在長期國債收益率與黃金價格的關系上,作者沒有做出非常確定的結論。但是文章中的一張插圖(下圖)顯示出美國國債收益率與黃金價格似乎是負相關。

    每當遇到相關性問題,個人總是喜歡到芝商所網站中的QuikStrike期貨期權風險管理平臺去找答案。在最新的QuikStrike相關研究中(請看下面一張圖),黃金和30年債券的相關性只有19%。所以可以這樣說,黃金和美國的長期債券收益的相關性達不到可以互為指數的水平。

    而同時,我們在圖中發現,黃金和白銀的相關性仍然在79%(圖中籃框部分)。也就是說,在金融期貨界經常強調的金銀比確實是有堅實依據的。所以如果僅僅從相關性這一點來看金銀比的話,金銀比是可以交易的。

    但是我們過去曾經講過,任何兩個具有相關性的產品之間的價格變化,是由各自市場內部的流通性造成的。絕大部分時間二者價格變化的關系無道可循。從這一點上來說,交易金銀比是一件非常具有挑戰性的工作。

    在這種情況下,個人的看法是:從風險管理這一角度來看,選用黃金和白銀期權來交易金銀比所承受的風險可能要比直接用期貨交易少得多。

    金銀比目前處于歷史高位(62倍)。假定我們的研究和預測結果是金銀比將繼續下跌,在這一前提下可考慮采用如下黃金、白銀期權策略:第一買入白銀看漲期權,同時買入黃金看跌期權。第二,買入白銀看漲期權,賣出黃金看漲期權。

    芝商所黃金白銀期權(OG,SO)市場是世界上最大的黃金白銀期權市場, 為投資者提供了最佳流通性。芝商所黃金白銀期權市場可以分為兩部分。第一就是我們所說的標準期權(OG,SO),第二就是我們所說的短期每周期權(OG1,2,3,4,5和SO1,2,3,4,5)。

    黃金白銀標準期權(OG,SO)和每周期權(OG1-5,SO1-5)都是美式期權,都可以交接為芝商所的黃金白銀期貨(GC,SI)。二者的不同點是:標準期權(OG,SO)每個月到期一次,而短期每周期權(OG1-5,SO1-5)每個星期五到期。

    關于黃金市場的近期走向,我們上一篇關于黃金市場的短文“民主黨主政的白宮如何影響黃金價格?”,從技術角度談到目前黃金價格已經到了非常重要的技術區間:1775至1850。

    就在文章發表后一個星期,芝商所今年12月黃金期貨(GC)在11月29日、上個星期二,交易到最低1767美元(請看下面一張圖)。此后,黃金價格強烈反彈將近100美元。個人認為黃金的這一輪從2099美元的回撤基本上告一段落。黃金價格會在1750至1850的范圍內橫向盤整一段時間之后,再繼續尋找價格向上的機會。

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